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2017年，当当代文体（原名当代名城）宣布有意全资收购心影体育时，市场对其前景充满信心，债务似乎不成问题。 在体育版权细分市场风起云涌的时代，每个人都生怕错过繁荣的下一站。 与债务相比，动辄动辄几千万甚至上亿的国外顶级赛事版权显然更具吸引力。 坐拥丰富版权的新影体育运营经验意味着当代文化体育开始在体育版权市场中发挥重要作用。

然而当代文体却没有想到，2019年之后其体育版图会迅速萎缩。受COVID-19疫情、体育赛事暂停、债务危机等多重因素影响，当代文体的表现体育运动持续下滑。 非净利润连续三年为负，公司负债率超过90%。 2022年5月6日，当代文体被发布退市风险警示，股票简称变更为“ST明诚”。

2022年11月9日，ST明城公告称，收到《关于武汉当代明城文化体育集团股份有限公司不披露担保等事项的监管问询函》。 由上海证券交易所发行。 公告称，公司为新英格兰开曼与亚足联开展相关业务提供全额担保。 未履行内部审核程序和豁免程序，未保留担保相关文件。 其仅提供了亚足联提供的保证函的扫描件。 文件上有时任公司董事长易仁涛的签名和公司公章。

2022年11月23日，ST明诚回复上交所监管问询函。 由于其控股子公司Super Media Inc.（以下简称“新英格兰开曼”）已失去西甲及亚冠相关项目，预计该事项将对公司2022年商誉减值测试产生重大影响。

今年1月以来，媒体报道中不断出现当代文体面临退市重组风险的消息，但具体解决方案尚未公布。 另外，据不完全证实的消息，时任当代文体董事长易仁涛隐居国外，至今尚未回国。 时任副主席姜立章被武汉市监察机关拘留调查。 原因不明。 体育经济观察报6月28日下午致电蒋立章，但电话处于停机状态。

从昔日手握众多顶级体育赛事资源走向无可比拟的辉煌，到如今期末因净资产为负而面临退市，当代文化体育经历了什么？

以概念炒作和资本运作着称

关于当代文体，其现有官网有一段介绍“武汉当代名城文体集团股份有限公司（以下简称“当代文体”）是中国领先的上海上市A股公司。集影视、体育、文化产业于一体的中国主板上市公司（股票代码：SH.）当代体育足球，湖北省首家荣获“国家体育产业示范单位”称号的上市公司。

然而，这家上市公司在股东中的声誉却很差。 一位长期投资者回忆道，“这家上市公司以炒作概念着称，没有扎实的主业，让股东吃了不少亏。” 当代名城的前身是一家名为“武汉道博股份有限公司”的公司。 1998年上市，主营业务多次变更，从房地产转向矿业。 主营业务为螺旋藻、羊绒、IT产业、磷矿。 贸易、房地产项目服务和大学后勤服务，大股东为新兴汉益。 在大举进军文化体育产业之前，公司净利润连续四年下滑，不得不进行重组转型。

2014年，国务院出台《关于加快体育产业发展促进体育消费的若干意见》（简称46号文件），让善于炒作话题的道博股份嗅到了机会。 2015年8月，道博以8.2亿元收购双刃剑体育，从而开始在中国体育产业的布局。 此次收购也为道博的转型铺平了道路。 半年后，正式更名为当代明城。

当代文化体育之所以能够在体育产业中崛起，也与其背后的资本运作密不可分。 当时，当代名城的实际控制人艾路明是武汉当代科技产业集团（当代集团）的老板。 当代集团控股当代名诚、三特索道、人福药业等多家上市公司。 2015年，当代集团与新兴汉仪签署《增资协议》，将当代名诚纳入“当代系”，开始一系列投资收购。

2016年，当代明诚以上市实体的身份控股欧洲体育机构MBS，随后又收购了中超球队重庆力帆俱乐部。 2017年，当代明城又买断了西甲联赛在中国的版权五年，以及赞助俄罗斯世界杯在亚洲和巴黎圣日耳曼在中国的独家代理权。 其还正在推进对新鹰体育的收购。

从体育营销、体育经纪到地方足球俱乐部，通过大规模收购，当代明诚迅速进入文体产业的热门赛道，并取得了良好的开局。 2015年至2017年，公司营业收入和利润均为正值。 其中，公司2017年累计实现营业收入9.12亿元，同比增长60.26%； 归属于母公司净利润1.28亿元，同比增长4.87%。

但大规模并购导致巨额债务上限，为整个“当代系”目前的困境奠定了基础。 2015年至2019年，由于多次并购，当代文体的流动负债和资产负债率持续增加，流动负债从2.4亿元上升至30亿元以上。

北辰星资本创始合伙人胡顺强认为，当代文化体育的主要问题是“高估了体育产业的爆发力和成长性”，为体育和影视板块的收购支付了过高的溢价，导致上市公司平台巨额亏损。 亏损，无法实现财务回报，“体育是一项长周期的生意，需要时间和耐心，当代文化和体育想要压缩体育产业的增长周期，这在过去十年被证明是不现实的。”

蒋立章的入局对于当代文学和文风来说是一个“假”

说起当代文学和文风，就不能不提一个关键人物——蒋立章。

姜立章是双刃剑体育的创始人，也曾担任当代明城体育发展集团董事长。 他从《足球周刊》杂志广告销售起家，2004年创办双刃剑体育，在公司被当代名城收购之前的十几年里，他专注于体育营销和代理业务。

作为土生土长的福建人，蒋立章有着“敢想、敢做”的基因。 蒋立章凭借早年从事体育媒体销售的经验，积累了大量的客户资源，尤其是与福建体育品牌家族的“年轻业主”建立了错综复杂的关系。 这为后来开设自己的体育营销公司奠定了基础。 彼时，双刃剑在体育营销领域仍牢牢扎根。 2015年前后，蒋立章与当代集团的邂逅，在体育产业圈引发了化学反应。

2015年接受《21世纪券商报道》采访时，姜立章坦言，想借助资本市场寻求业务转型，从体育营销交易服务商向拥有独立体育资源版权的多元化运营商转变。 “体育营销是一件很辛苦的工作，客户和资源必须协调好，有了资本的力量，我可以做以前不敢想的事情。” 今年，他创办的双刃剑体育被当代集团收购，成为当代明城旗下子公司。 此次收购也为他开辟了并购上市之路，让他在体育产业有了更大的发展空间。

陈元浩是双刃剑体育的前员工。 他于2015年左右加入公司，见证了当代明诚收购双刃剑体育。 “当时排队上市的体育公司很多，但能上市的却很少。双刃剑体育很幸运被当代集团收购。” 他回忆道当代体育足球，“然而，当代集团的收购和资本运作都是建立在不合理的估值基础上的，都是泡沫。” 他认为，这次收购虽然给蒋立章提供了更高、更广阔的平台，但也给他带来了巨大的压力和风险。 。

当代名城全资收购双刃剑时，与蒋立章及其一致行动人彭章进签订业绩对赌协议：双刃剑在2015年、2016年、2017年、2018年合并报表中扣除营业外支出。扣除暂时性损益后归属于母公司所有者的利润分别不少于5200万元、6900万元、8700万元、1.04亿元。

姜立章和当代明诚不断进军体育产业，但也面临着赌博协议的压力。

2016年，双刃剑体育借里约奥运会之机，通过服务福建运动品牌361，帮助后者成为里约奥运会官方赞助商，并帮助后者成为多个国家奥委会的合作伙伴。 7621万元的净利润占当代名城体育业务收入的近一半。

2017年对于体育来说是小年。 双刃剑体育通过NBA赛事的广告代理以及NBA球星代言访华等市场活动的运营，完成了对赌协议中规定的任务目标。

2018年，双刃剑体育瞄准俄罗斯世界杯，获得国际足联颁发的2018世界杯亚洲区赞助商独家销售代理权。 这是一个冒险的赌注，因为三级赞助商的权利较少，而且双刃体育与国际足联的代理合同对时间很敏感。 “江先生只有依靠世界杯这样的大IP，才能完成对赌协议。” 陈元浩说道。

不过，以双刃剑体育为代表的三大亚洲世界杯支持者中，除了雅迪于2018年2月赞助2000万美元加入世界杯亚洲地区赞助商行列，并较早开展相应世界杯营销外，另外两家赞助商VR科技公司指出，易景和迪派集团均是在世界杯开始前的“压哨声”中进入世界杯的。 据称，后两家赞助商是为了完成对赌协议以及与国际足联承诺的任务目标而被姜立章拉走的。 早年积累的福建资源出手相救，以至于有传言赞助金额远低于雅迪支付的2000万美元，这在雅迪内部引起了不小的批评。

从过往表现来看，2018年是当代明诚最后的高光时刻。 当时营业收入、净利润和非净利润均正正增长，同比分别增长100%和38.91%，非净利润也增长35.96%。 体育产业成为其最重要的产业领域。

倒下的多米诺骨牌

事实上，除了饱受“并购”困扰之外，当代文体资金链断裂的致命打击还在于其“靠融资补亏损”的资金借贷模式。

2018年，当代文体使用自有资金5亿元人民币，境内债权融资约10亿元人民币，境外股权融资1.6亿美元（约10.39亿元人民币），境外债权融资1.2亿美元（约850万元）完成该项目。 5亿美元收购新鹰体育股权。 2015年至2019年，当代文体净利润总额不足本次收购的三分之一。

当代名城收购心影体育的目的是打造自己的体育传播运营平台，实现IP变现。 陈元浩回忆道，“当时蒋立章提出了‘体育新零售’的概念，我们想做一家平台化的体育营销公司，想要达到边看边买的效果，就像现在抖音、快手，用IP来实现真正的变现，而不是单纯卖广告，这样才能实现2C业务。但当时的技术条件还不够成熟，所以我们打算先收购一个平台。”

为了实现这个想法，当代名城考虑了很多候选者，比如乐视网、体坛体育等，但最终选择了新影体育。 “因为乐视网的市场太深了，乐视网的生态结构其实是最完整的，而体育动力的市场太大，想要更加市场化，所以我们最终选择了新影体育。”陈元浩说。

当代传媒仍然不惜高价收购新影体育，引发巨大争议。 业界对此并不乐观。 当代传媒收购新影体育时，也正是中国市场英超版权的变革时期。 苏宁体育获得2019-2022赛季英超联赛转播权。 新鹰体育只能继续运营剩下的两个赛季。 用陈元浩的话来说，“想象一下，你有一个10块钱的玩具，我100块钱给你买了。 ，然后让你继续玩。 心影体育的老板玉凌霄，可以笑出梦来了。”

在陈元浩看来，“这个想法本身并没有错，错误的是我们收购了芯影。 当时新影即将失去英超版权核心资源。 即使按照科技公司的估值标准计算，收购芯影也需要花费5亿美元。 接受心影是完全没有道理的。”

这一决定也为当代明诚埋下了隐患。 “当代名城收购新鹰体育后，资金链出现了问题，这也导致他们不得不寻找更大的项目进行融资，即通过亚足联独家业务发展代理项目进行融资，以支付之前的货款。 。 “收购成本，但之前项目的营收变现能力还不得而知。”陈元浩表示，这是当代明诚和AG组成的竞购财团。当时据体育商业媒体Pro报道，其支付了40余家以1亿美元的价格获得了2021年至2028年亚冠赛事的全球独家商业代理权，包括媒体版权和赞助销售权。

八年合同期内，亚洲足球主要赛事包括：2023年和2027年两届亚洲杯、2022年和2026年两届世界杯亚洲区预选赛、2022年和2026年两届女足亚洲杯、两届亚洲杯期间。 全部8场亚冠联赛等

陈元浩表示，当代名城利用亚冠版权来填补收购新鹰体育的漏洞是一个错误的逻辑。 会使上市公司的资产负债率居高不下，也会受到市场和监管的制约。 “这样做其实是非常危险的，他们只能选择一个项目，要么是新影体育，要么是亚足联版权。而且，监管是随着市场的发展而变化的。一旦对某些业务的监管开始成熟，他们就会有没有办法获得资金，那么背后就会有更大的坑，这对上市公司来说是最可怕的。”

事实上，随着当代文体的体育版图越来越大，核心管理团队之间也存在着很大的分歧。 当时蒋立章没有参与公司的一些重要决策。 这一点也得到了陈元浩的证实。

“事实上，蒋立章并没有参与赢得亚足联的商业代理权。” 陈元浩回忆，到了后期，姜立章的势力几乎被消灭了。 据说，当时蒋立章非常看好西班牙球星伊涅斯塔来重庆队效力。 各方条件基本都谈好了，但到了付款的时候，却被公司董事会拒绝了。

当代明城的版权帝国终于在2020年遇到了危机。

受疫情影响，当代文体2020年遭受了19.26亿元的巨额损失。尽管如此，当代文体仍与西甲签订《意向书》，将西甲版权期限延长至2028/2029年季节。 合同总金额超过8.91亿元，年均成本超过8910万元。

这份合同并不是西甲的重要收入来源。 根据西甲公布的20/21赛季38.2亿欧元的收入，新影对西甲的年收入影响不到3%，即1.15亿欧元。

然而，对于当代流派来说，这份合同却是一个沉重的负担。 2022年6月，因新英格兰开曼未能缴纳2021/2022赛季4500万欧元的最低保证金，西甲单方面终止与其签订的西甲版权许可协议，并要求其支付1.05亿欧元的违约金欧元。 这份协议原本占当代文化体育版权业务收入的30%左右。

如此无法偿还的违约金推倒了第一块多米诺骨牌。 去年11月，ST明诚发布公告称，由于公司负债率较高、经营性现金流短缺，且未能及时收回相关应收款项，新盈开曼无法支付亚足联2022年相关费用。时间。 亚足联提前终止合作。

与此同时，当代文化体育在资本市场也遭遇严重挫折。 2021年财报显示，当代文体亏损9.78亿元，连续三年亏损。 股票名称也由“当代风格”变更为“ST明诚”。

昔日英雄已成包袱，当代文学与风格再次站在变革的关口。

尽一切努力纠正错误

早在2018年，艾路明就提出了“聚焦核心”的战略。 他表示：“2018年以来，当代集团立足于新技术、新产品的创新，将战略重点转向生物医药、现代旅游等产业，并逐步退出文化体育产业当代体育足球，也这种关注和核心理念的体现。”

在此形势下，面临巨额亏损和资金压力，当代文体试图通过发行私募债、引入战略投资者等方式自救，但未能奏效。

2020年，当代文体发行了“20铭城03”私募债券，但未能在2022年按时足额偿还该债券本息，导致债券违约。 2021年8月，当代集团将其持有的当代文体股份全部投票权委托给国创资本，武汉国资委成为公司实际控制人。 但随后双方陷入冲突，国创资本单方面终止投票权。 受委托，三名常驻董事向公司提交了辞职信。

当代文学和体育的版权业务在2022年也遭遇重大挫折。2022年5月，亚足联宣布原定于2023年在中国举办的亚洲杯将在其他国家举行。 当代文化体育（2020年由登峰体育更名，以下简称“FMA”）控股子公司亚洲有限公司拥有2021年至2021年亚冠所有相关赛事的全球独家商业权（包括赞助权和版权）。 2028年，这一决定打乱了当代文体的赞助销售计划，使其无法利用亚洲杯在中国的主场优势吸引更多的区域企业合作。 这也意味着当代文体的体育板块将难以继续支撑其在足球领域的存在。 投资。

在胡顺强看来，当代明诚为国内体育产业的发展做出了贡献。 “但我个人认为功劳还是多一点。 他们参与了许多版权、俱乐部和体育营销项目。 不管结果如何，我认为他们至少推动了体育商业化的进程，让人们看到了体育营销公司的价值，也让很多品牌愿意赞助世界杯。”他说，“作为蒋立章是当代名城的重要组成部分，对当代文化、体育的发展有着巨大的影响。 贡献，他在收购体育营销公司、提升体育产业商业价值方面发挥了许多积极作用，他的失败并不是商业问题。”

截至2022年底，当代文体营业收入6.56亿元，同比下降57.75%，归属于母公司净利润-51.66亿元。 公司总资产也缩水51.71%，归属于母公司所有者权益陷入负债-46.24亿元。 体育板块的营业收入也下降了64.76%，原因是子公司明城香港清算，导致公司失去了西甲和亚冠相关赛事的国内版权业务。

2023年1月3日，ST明诚收到法院要求启动预重整的通知，开始了第五次转型的艰难之路。 在重组过程中，ST明诚仍将面临一系列困难和挑战。 若ST明诚被宣告破产，公司将进行破产清算。 根据《上市规则》第9.4.13条规定，ST明诚股票将面临终止上市风险。 即使重组成功，公司也需要寻找新的业务方向和盈利模式，以恢复市场信心和竞争力。

在各个股票论坛上，投资者已经开始讨论当代文化和体育重组的N种可能性，但目前还不清楚当代文化和体育是否还存在太多的波浪。

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